外匯儲備連續(xù)第五個月上升 原因為何？

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截至2019年3月末，我國外匯儲備較2月末上升86億美元。這是我國外匯儲備連續(xù)第五個月上升。

從去年11月份開始，人民幣資產的價值凸顯，吸引外資持續(xù)流入，越來越多的國際資本青睞中國股市和債市。同時，人民幣對美元匯率企穩(wěn)回升，美元指數從高位回落，我國持有的非美元資產價值也有所上升。

總體看，中國經濟長期向好的基本面沒有變化，匯率“自動穩(wěn)定器”功能逐漸顯現，有利于我國外匯儲備規(guī)模保持穩(wěn)定。隨著中國改革的推進，外資進入中國資本市場渠道進一步拓寬，人民幣資產將保持對外資的吸引力。

國家外匯管理局最近公布的數據顯示，截至2019年3月末，我國外匯儲備規(guī)模為30988億美元，較2月末上升86億美元，升幅為0.3%，這是外匯儲備連續(xù)第五個月上升。

過去一年，我國的外匯儲備規(guī)模整體“走”出了一條“V”形曲線。從去年年初到10月份，外匯儲備規(guī)模下降較多，累計下降超千億美元。11月份則出現明顯的回升，如今已經連續(xù)5個月上揚。

中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明說，從去年全年來看，外匯儲備規(guī)模整體有所下降，但幅度不大。截至2018年末，我國外匯儲備余額30727億美元，較2017年末下降672億美元。

外匯儲備五連升，主要原因是什么?外匯儲備來源結構發(fā)生了哪些變化?未來外匯儲備規(guī)模走勢如何?需要注意哪些風險?

外匯儲備規(guī)模變化，與匯率、持有債券估值和資本流入有關

外匯儲備是一國擁有的外匯“家底”，持有的外匯資產價值，經常因外幣匯率的起伏而波動。

趙慶明分析說，去年前10個月外匯儲備下降的原因主要有兩個：一是資本流出的壓力有所顯現，二是從去年4月份開始，美元匯率明顯反彈。美元指數從88左右最高反彈到約97，意味著非美元貨幣，比如歐元、日元和英鎊對美元匯率相應下跌。在我國外匯儲備中有一定的非美元資產，去年美元指數上漲約一成，這部分資產折合成美元時就會相應地出現損失。

而從去年11月份開始，人民幣資產的價值凸顯，吸引外資持續(xù)流入，同時人民幣對美元匯率企穩(wěn)回升，美元指數從高位回落，非美元資產價值有所上升。

外匯儲備增加還有一個重要原因，就是債券估值上升。我國外匯儲備中大部分是債券。今年3月美債收益率和歐債收益率都有所下降，債券收益率下降對應的是債券估值上升，從而帶動外匯儲備規(guī)模增長。

“去年我們主動降低關稅，擴大進口，貿易變化帶來經常賬戶逆差，但通過股票和債券投資凈流入，抵補了同期經常項目逆差和其他資本項下的凈流出后，外匯儲備仍有所增加。”趙慶明說。

國家外匯管理局新聞發(fā)言人、總經濟師王春英分析，今年以來，我國外匯市場運行更趨平穩(wěn)，主要渠道跨境資金流動狀況進一步改善，為外匯儲備規(guī)模穩(wěn)定提供了堅實基礎。

通過貿易出口形成的經常賬戶順差縮窄，而股票和債券資本流入增加

在宏觀經濟目標中，保持國際收支平衡是重要的一方面。當一個國家的國際收入等于國際支出時，就達到了國際收支平衡。國際收支涉及經常賬戶和資本賬戶，其中經常賬戶是通過貿易和服務的出口形成的，而資本賬戶包括外商直接投資和非直接投資。經常賬戶、資本賬戶的順差情況，決定了外匯儲備規(guī)模的變化。

過去，我國的外匯儲備主要由兩部分組成：一是經常賬戶中的對外貿易順差總額，二是資本賬戶中的外商直接投資凈流入余額。

去年以來，我國國際收支的結構開始發(fā)生變化，傳統(tǒng)構成外匯儲備來源的因素下降。國泰君安證券首席宏觀分析師高瑞東分析，2018年中國經常賬戶順差縮窄，其中貨物貿易順差下降17%，服務貿易逆差擴大13%。資本賬戶下的貸款、貿易信貸等其他投資也由正轉負，由順差770億美元轉為逆差519億美元。

與此同時，資本賬戶下的非直接投資卻出現明顯回升，跨境股票和債券證券投資資金增加。2018年，我國資本賬戶中直接投資和證券投資順差快速擴大，直接投資順差1070億美元，較上年擴大2.9倍;證券投資順差1067億美元，較上年增長2.6倍。

這表明，越來越多的國際資本青睞中國股市和債市。中國金融四十人論壇高級研究員管濤說，到去年末，境外投資者在中國境內持有的人民幣股票資產為1.15萬億元，占到國內股票流通市值的3.2%，較2016年底上升了1.6個百分點;持有的人民幣債券資產為1.17萬億元，占債券托管市值的3%，較2016年底提高了1個百分點。

預計未來人民幣匯率相對穩(wěn)定，中國市場對外資持續(xù)保持吸引力

外匯儲備的用途是穩(wěn)定貨幣。當本國貨幣匯率貶值壓力較大的時候，央行就會動用外匯儲備，在外匯市場上拋出外幣，買進本國貨幣，來穩(wěn)定人民幣匯率。

王春英認為，當前全球經濟不確定性有所上升，經濟增長面臨下行壓力，金融資產價格仍處高位，國際金融市場波動性可能加大。但我國經濟運行將保持在合理區(qū)間，隨著人民幣匯率彈性增強，匯率“自動穩(wěn)定器”功能逐漸顯現，總體有利于我國外匯儲備規(guī)模保持穩(wěn)定。

在今年兩會的新聞發(fā)布會上，人民銀行行長易綱表示，不搞競爭性貶值、不將匯率用于競爭性目的，不會用匯率來提高中國出口競爭力。

“從人民幣匯率的表現來看，人民幣匯率一直相對穩(wěn)定。尤其是從2017年6月份之后，人民幣匯率走強，相對于一些其他主要貨幣，人民幣匯率略有上升。”趙慶明說，人民幣匯率預期，最終仍由經濟基本面決定。中國經濟長期向好的基本面沒有變化，人民幣匯率也將繼續(xù)保持穩(wěn)定。

跨境資本流動往往更具風險，未來資本流入的態(tài)勢能否持續(xù)?中國市場是否對外資有持續(xù)吸引力?答案是肯定的。

摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強分析，中國正在推進改革，進一步拓寬外資進入中國證券市場的渠道，完善交易便利性，提升監(jiān)管水平。同時中國已經積累了大量上市公司，債券市場規(guī)模已躍居全球第二，人民幣資產底層基礎豐富，能給投資者提供更多選擇。而中國境內股票和債券市場的回報率，與全球主要指數的相關性較低。再加上人民幣的國際儲備貨幣地位有望上升，因此無論是從資產配置還是分享分散的角度，人民幣資產均具備相當的吸引力。

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