曲美家居并購(gòu)"后遺癥"一籮筐 50億的債務(wù)窟窿如何填補(bǔ)？

自2018年6月以來，A股市場(chǎng)上的家居概念股陷入調(diào)整。據(jù)統(tǒng)計(jì)，除當(dāng)年9月底上市的頂固集創(chuàng)外，其余27只個(gè)股的收益均為負(fù)值，曲美家居則以約50%的跌幅位列倒數(shù)第4。

截至1月29日收盤，曲美家居每股報(bào)價(jià)6.6元，公司總市值為32.43億元，而同行業(yè)歐派家居的市值為388.6億元，顧家家居、索菲亞、尚品宅配的市值也在百億元以上。

為挽救股價(jià)曾推出回購(gòu)預(yù)案

為挽救低迷的股價(jià)，曲美家居也試圖做出過努力。2018年1月12日，曲美家居曾發(fā)出過一則回購(gòu)預(yù)案，即以不超過9元/股的價(jià)格，斥資不低于3000萬元且不超8000萬元進(jìn)行回購(gòu)。如果按照回購(gòu)金額上限8000萬元、回購(gòu)價(jià)格9元/股測(cè)算，曲美家居的股份回購(gòu)數(shù)量為888.89萬股。

當(dāng)時(shí)推出股份回購(gòu)預(yù)案目的，曲美家居表示，主要為使股價(jià)與公司價(jià)值匹配，維護(hù)公司市場(chǎng)形象，增強(qiáng)投資者信心。然而，曲美家居的上述回購(gòu)預(yù)案遭到了股東大會(huì)否決。而被否原因，曲美家居證券事務(wù)代表劉瓊在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示：“公司原計(jì)劃在完成海外并購(gòu)后啟動(dòng)一個(gè)再融資計(jì)劃，但由于回購(gòu)股份期間不能發(fā)行新股，所以回購(gòu)和再融資之間就產(chǎn)生了沖突。”

不過，劉瓊表示：“公司未來會(huì)再定一個(gè)回購(gòu)計(jì)劃和回購(gòu)時(shí)間點(diǎn)，但這個(gè)時(shí)間點(diǎn)還沒有明確下來，目前公司高層還在討論中。”

40億海外并購(gòu)帶來巨額商譽(yù)

劉瓊在采訪中提到的這起海外并購(gòu)，其并購(gòu)標(biāo)的是北歐地區(qū)較知名的家居品牌Ekornes ASA。

2018年9月，曲美家居完成了對(duì)Ekornes ASA公司90.5%股份的收購(gòu)，耗資金額或達(dá)36.77億元。業(yè)內(nèi)不少人士將曲美家居這筆40億海外并購(gòu)看作是“全球化”戰(zhàn)略的重要一筆，不過其帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月30日，曲美家居的商譽(yù)金額為36.7億元，而6月30日的數(shù)據(jù)為0。曲美家居表示，巨額商譽(yù)主要系收購(gòu)子公司Ekornes形成。值得注意的是，三季度末曲美家居的凈資產(chǎn)為16.51億元。以此推算，曲美家居的商譽(yù)超凈資產(chǎn)1.22倍;而曲美家居的上述商譽(yù)減值超過一半，公司可能會(huì)面臨資不抵債風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)于2018年11月發(fā)布《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》，對(duì)商譽(yù)減值的會(huì)計(jì)處理、信息披露、減值事項(xiàng)的審計(jì)、與減值事項(xiàng)相關(guān)的評(píng)估等進(jìn)行了明確，有業(yè)內(nèi)人士表示，這一文件發(fā)布的用意是對(duì)商譽(yù)的監(jiān)管將進(jìn)一步趨嚴(yán)。

50億的債務(wù)窟窿如何填補(bǔ)？

除巨額商譽(yù)外，這起海外并購(gòu)還給曲美家居帶來了巨額債務(wù)。截至2018年9月末，曲美家居的負(fù)債總額為49.9億元，資產(chǎn)負(fù)債率71.98%;而當(dāng)年6月末的負(fù)債僅為5億元，資產(chǎn)負(fù)債率23.17%。

根據(jù)交易草案，曲美家居的這筆收購(gòu)需支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)約人民幣36.8億元。但截至2018年一季度末，曲美家居資產(chǎn)總額20.42億元，賬面貨幣資金僅7.75億元，僅為需支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)的21%。

隨后，曲美家居用掉了IPO募資賬戶中剩余的2.35億元，實(shí)控人趙瑞海、趙瑞賓及股東趙瑞杰三兄弟還表示為曲美家居提供不超過15億人民幣的財(cái)務(wù)資助。截至三季度末，三人已將所持全部公司股份質(zhì)押，合計(jì)達(dá)3.53億股，占公司總股本的66.2%。

前三季度凈利潤(rùn)下滑45%

在完成對(duì)Ekornes ASA的收購(gòu)后，曲美家居的盈利能力卻出現(xiàn)大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度曲美家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.9億元，同比增長(zhǎng)17.94%;凈利潤(rùn)9505.46萬元，同比減少45.4%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.03億元，同比減少45.27%。其中第三季度的凈利潤(rùn)下滑了64.06%。

中國(guó)家具協(xié)會(huì)一位不愿透露姓名的人士在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，家居行業(yè)門檻不高，隨著瓷磚、地板等傳統(tǒng)家具制造企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型整體家居市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇;與此同時(shí)，曲美家居在品牌影響力和業(yè)務(wù)規(guī)模方面，與國(guó)際知名企業(yè)相比存在著一定差距，所以公司業(yè)績(jī)上存在著一定壓力。

此外，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者在百度貼吧、裝修投訴曝光臺(tái)等多個(gè)社區(qū)發(fā)現(xiàn)，曲美家居因質(zhì)量、售后服務(wù)等問題屢被消費(fèi)者吐槽。有消費(fèi)者稱“曲美家具店大欺客”、“售前售后表現(xiàn)不一”等，更有消費(fèi)者表示“該品牌家具放置兩年多氣味仍很濃”。不過，消費(fèi)者的上述言論，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者未獲得證實(shí)。(記者 劉小菲)

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