上市公司投資幼兒園受限 威創(chuàng)股份：正在研究新政

學(xué)前教育迎來(lái)最新的國(guó)家政策支持，未來(lái)幾年，全國(guó)學(xué)前三年毛入園率將大幅提高。業(yè)內(nèi)普遍看好國(guó)家支持政策為相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇，不過，新政中的一些規(guī)范性措施則可能影響相關(guān)上市公司在幼兒園領(lǐng)域的投資。

值得注意的是，在美股上市的紅黃藍(lán)盤前交易暴跌23%。

上市公司投資幼兒園受限

新華社11月15日播發(fā)《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》(以下簡(jiǎn)稱“意見”)，提出到2020年全國(guó)學(xué)前三年毛入園率達(dá)到85%，普惠性幼兒園覆蓋率(公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比)達(dá)到80%;到2035年，全面普及學(xué)前三年教育，建成覆蓋城鄉(xiāng)、布局合理的學(xué)前教育公共服務(wù)體系。

據(jù)教育部數(shù)據(jù)，全國(guó)學(xué)前三年毛入園率2016年達(dá)到77.4%，距離未來(lái)2年達(dá)到85%的發(fā)展目標(biāo)尚有一定增量空間。

在提出發(fā)展目標(biāo)的同時(shí)，《意見》還給出了一系列規(guī)范性意見，其中包括社會(huì)資本不得通過兼并收購(gòu)、受托經(jīng)營(yíng)、加盟連鎖、利用可變利益實(shí)體、協(xié)議控制等方式控制國(guó)有資產(chǎn)或集體資產(chǎn)舉辦的幼兒園、非營(yíng)利性幼兒園。

與資本市場(chǎng)息息相關(guān)的是，《意見》要求民辦園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市，同時(shí)，上市公司不得通過股票市場(chǎng)融資投資營(yíng)利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買營(yíng)利性幼兒園資產(chǎn)。

對(duì)此，中信建投證券分析師陳萌、葉樂分析認(rèn)為，在政策層面，民辦幼兒園已經(jīng)明確未來(lái)可以登記成為營(yíng)利性或者非營(yíng)利性，但是此次意見禁止民辦幼兒園上市或者被上市公司收購(gòu)，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，但同時(shí)應(yīng)注意，對(duì)于上市公司通過自有資金(非股市融資)自建營(yíng)利性民辦幼兒園的行為并未規(guī)定。

整體來(lái)看，這一新政對(duì)A股相關(guān)上市公司影響如何?

北京格雷投資總經(jīng)理張可興表示，學(xué)前教育是中國(guó)家庭的剛性需求，幼兒教家長(zhǎng)會(huì)遵循“就近原則”，對(duì)于從事學(xué)前教育業(yè)務(wù)的上市公司來(lái)說(shuō)，面臨的挑戰(zhàn)是管理的難度和成本都比較高;誰(shuí)在管理上勝出一籌，誰(shuí)就更具競(jìng)爭(zhēng)力。

深圳一家私募基金的總經(jīng)理表示，學(xué)前教育是整個(gè)教育體系的短板，政策的出臺(tái)會(huì)加速這一行業(yè)龍頭公司的發(fā)展壯大。在消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)下，民辦學(xué)前教育會(huì)扮演越來(lái)越重要的角色，相關(guān)上市公司將迎來(lái)難得的投資機(jī)遇。

威創(chuàng)股份：正在研究新政

原本以超高分辨率數(shù)字拼接墻系統(tǒng)產(chǎn)品起家的威創(chuàng)股份，自2015年開始通過一系列并購(gòu)的手段介入幼教領(lǐng)域。自從以5.2億元收購(gòu)紅纓教育開始，威創(chuàng)股份連續(xù)收購(gòu)或參股了包括金色搖籃、貝聊、艾樂教育、幼師口袋、鼎奇幼教等一系列事關(guān)幼教行業(yè)的標(biāo)的。

其中，貝聊及幼師口主打幼教信息化方面的軟件服務(wù)，而紅纓教育、金色搖籃、艾樂教育等公司則直接負(fù)責(zé)幼兒園的運(yùn)營(yíng)及加盟業(yè)務(wù)。公司2017年年報(bào)顯示，威創(chuàng)股份旗下幼教品牌已經(jīng)擁有加盟幼兒園近5000家，從市場(chǎng)占有率上來(lái)看，公司是目前幼教行業(yè)內(nèi)管理幼兒園數(shù)量最多的公司。

而這些并購(gòu)標(biāo)的并沒有讓威創(chuàng)股份失望，也均完成甚至超額完成了業(yè)績(jī)承諾。其中如金色搖籃在2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.06億元，較承諾數(shù)字6630萬(wàn)元超額完成59%;而紅纓教育2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7367萬(wàn)元，較承諾數(shù)字5300萬(wàn)元超額完成39%。

2017年，幼教業(yè)務(wù)已經(jīng)占據(jù)威創(chuàng)股份全部營(yíng)收的42.11%，達(dá)4.79億元。到了2018年上半年，這一比例已經(jīng)上升至了46.38%。

在2017年年報(bào)中，威創(chuàng)股份還表示，公司正打造喜達(dá)屋式的多品牌幼教管理集團(tuán)，逐步完善公司在幼教行業(yè)的生態(tài)體系布局，初步構(gòu)建線上線下一體化的幼教生態(tài)體系;公司將依托已有體系，未來(lái)在藝體培訓(xùn)、人工智能、消費(fèi)金融、健康診斷等兒童成長(zhǎng)領(lǐng)域繼續(xù)尋求投資和合作機(jī)會(huì)，探索新的商業(yè)模式，進(jìn)一步打通園所家庭端的入口，構(gòu)建兒童成長(zhǎng)平臺(tái)。

對(duì)于剛剛公布《意見》，e公司記者第一時(shí)間聯(lián)系到威創(chuàng)股份董秘兼副總經(jīng)理李亦爭(zhēng)，但他表示“這個(gè)事對(duì)行業(yè)的影響比較大，我們內(nèi)部也在研究中，在我們了解清楚之前不方便對(duì)外發(fā)布觀點(diǎn)。”

群興玩具：目前所受影響不大

玩具業(yè)務(wù)是群興玩具的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊，公司今年開始嘗試在幼教領(lǐng)域?qū)ふ覚C(jī)會(huì)。今年7月18日，群興玩具曾公告稱擬投資不超過1億元與合作方共同設(shè)立群興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，并在該基金框架內(nèi)設(shè)立群興彩虹蝸牛幼兒園并購(gòu)基金(以下簡(jiǎn)稱“基金”)，用于收購(gòu)40-50家直營(yíng)幼兒園。

該基金總規(guī)模2億元，其中群興玩具或公司全資子公司認(rèn)繳出資2000萬(wàn)元。群興玩具表示，通過投資收購(gòu)對(duì)教具玩具需求較大、與玩具業(yè)務(wù)具有協(xié)同性、衍生性的幼兒園資產(chǎn)，能實(shí)現(xiàn)公司玩具業(yè)務(wù)的延伸拓展、推動(dòng)公司玩具業(yè)務(wù)的升級(jí)轉(zhuǎn)型。

而基金的合作方魔法星球，業(yè)務(wù)專注于為幼兒園、幼托機(jī)構(gòu)和部分小學(xué)提供兒童素質(zhì)教育綜合解決方案，覆蓋了0-12歲兒童的早期教育、科學(xué)教育、樂器教育、美術(shù)教育、足球教育等十二大版塊，目前該公司運(yùn)營(yíng)的社區(qū)素質(zhì)教育綜合體及幼兒園已遍布全國(guó)43個(gè)城市，該課程體系已經(jīng)服務(wù)于1457個(gè)幼兒園及幼托機(jī)構(gòu)。

那么，群興玩具的這一布局是否會(huì)受到行業(yè)新政的影響?

群興玩具證券部相關(guān)人士向e公司記者表示：“設(shè)立(該基金)的目的主要是為了在公司玩具主業(yè)相關(guān)的行業(yè)中尋找投資轉(zhuǎn)型的方向和機(jī)遇，但目前公司沒有在這個(gè)行業(yè)(幼教)投入太多資源和精力，該基金目前也沒有太多落地的項(xiàng)目，公司目前所受影響不大。”

多家公司涉及幼教相關(guān)業(yè)務(wù)

《意見》提出，要全面改善辦園條件，幼兒園園舍條件、玩教具和幼兒圖書配備應(yīng)達(dá)到規(guī)定要求;國(guó)家制定幼兒園玩教具和圖書配備指南，廣泛征集遴選符合幼兒身心特點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)游戲活動(dòng)資源和體現(xiàn)中國(guó)優(yōu)秀傳統(tǒng)文化、現(xiàn)代生活特色的繪本。

在A股公司中，也有一些涉及學(xué)前教育玩教具和內(nèi)容開發(fā)的企業(yè)。

除群興玩具之外，玩具領(lǐng)域的企業(yè)還有以益智玩具業(yè)務(wù)為主的邦寶益智，公司正積極擴(kuò)展新的銷售模式，在國(guó)內(nèi)通過與幼兒園建立“教具-教材-師資培訓(xùn)”的獨(dú)有模式，進(jìn)一步形成學(xué)校、幼兒園、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、社區(qū)和家庭的完整市場(chǎng)體系。此外，奧飛娛樂也已初步構(gòu)建了集影視創(chuàng)作、玩具、嬰童、游戲、媒體等于一體的泛娛樂生態(tài)。

高樂股份的主要業(yè)務(wù)包括玩具和互聯(lián)網(wǎng)教育兩大業(yè)務(wù)板塊，公司玩具的銷售渠道包括早、幼教機(jī)構(gòu);在教育板塊，公司提供從幼兒園到12年級(jí)教育的K12智慧教育一站式解決方案。

另一家相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)和晶科技則通過收購(gòu)智慧樹平臺(tái)公司環(huán)宇萬(wàn)維部分股權(quán)，開展移動(dòng)互聯(lián)幼教互動(dòng)云平臺(tái)業(yè)務(wù)。據(jù)和晶科技披露，智慧樹幼教云平臺(tái)為園所、家庭以及幼兒相關(guān)行業(yè)提供園所服務(wù)、家庭服務(wù)、教育內(nèi)容、金融服務(wù)、管理數(shù)據(jù)等。此外，全資子公司和晶宏智2017年收購(gòu)前海夢(mèng)創(chuàng)28%股權(quán)，旨在融合多方優(yōu)勢(shì)資源推動(dòng)公司在幼兒和家庭生態(tài)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。

和其他切入幼教行業(yè)的企業(yè)一樣，和晶科技也有進(jìn)一步拓展該領(lǐng)域業(yè)務(wù)的計(jì)劃，公司設(shè)立了幼教領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基金，主要通過向幼兒教育相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行直接或間接的股權(quán)投資、準(zhǔn)股權(quán)投資或從事與股權(quán)投資相關(guān)的活動(dòng)，為和晶互聯(lián)網(wǎng)教育板塊篩選和儲(chǔ)備合適的并購(gòu)項(xiàng)目。

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