上市公司重組不停牌成常態(tài) 信披壓力可能大于股價(jià)波動(dòng)

國(guó)際實(shí)業(yè)的一份公告令“重組不停牌”再度成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。上證報(bào)記者采訪了解到，和此前停牌后的操作相比，上市公司在籌劃重組等重大事項(xiàng)時(shí)明顯更謹(jǐn)慎，“主要是防范信息披露違規(guī)”;而券商等中介機(jī)構(gòu)的壓力也明顯增加，“流程要求更快”。

11月12日晚間，國(guó)際實(shí)業(yè)發(fā)布公告稱，公司正在籌劃重大資產(chǎn)購(gòu)買及重大資產(chǎn)出售事宜，該事項(xiàng)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，根據(jù)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》中審慎停牌、分階段披露的原則，公司將與交易相關(guān)方積極磋商達(dá)成一致意向后，分階段及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

由于在公告中直接提到證監(jiān)會(huì)的停復(fù)牌指導(dǎo)意見(jiàn)，國(guó)際實(shí)業(yè)也被市場(chǎng)冠以“首例重組不停牌”。“首例的說(shuō)法不太準(zhǔn)確。第一，兩大交易所的停復(fù)牌新規(guī)還沒(méi)有正式發(fā)布;第二，此前已經(jīng)有多家籌劃重組的上市公司沒(méi)有停牌。”有接近交易所的人士向記者分析指出。

記者采訪了解到，作為進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化的舉措之一，今年5、6月份，滬深交易所即已開(kāi)始試行“重組不停牌”。8月份以來(lái)，交易所已對(duì)部分籌劃重組的上市公司進(jìn)行口頭指導(dǎo)，明確鼓勵(lì)不停牌、分階段披露重組。

一個(gè)案例是天齊鋰業(yè)。今年5月18日，天齊鋰業(yè)披露擬出資259億元收購(gòu)SQM的23.77%股權(quán)。談判期間公司并沒(méi)有停牌，而是選擇了在簽署相關(guān)協(xié)議后直接披露，此舉曾引起市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

巨人網(wǎng)絡(luò)的停復(fù)牌則更具有代表性。9月17日，因調(diào)整重大資產(chǎn)重組方案，巨人網(wǎng)絡(luò)申請(qǐng)停牌。11月5日，公司在披露相關(guān)意向性預(yù)案后即復(fù)牌。公司在公告中稱：為保證公司股票的流通性，維護(hù)廣大投資者權(quán)益，申請(qǐng)復(fù)牌并繼續(xù)推進(jìn)重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

近期此類案例越發(fā)增多。11月9日，*ST皇臺(tái)公告正籌劃重大事項(xiàng)，將根據(jù)進(jìn)展情況及時(shí)披露，公司未停牌;11月12日晚，廣晟有色公告正籌劃收購(gòu)大寶山礦業(yè)的控制權(quán)，交易方案尚需進(jìn)一步論證和溝通協(xié)商，公司未停牌;同日，熊貓金控披露擬以11.6億元受讓歐貝黎電力55%股權(quán)，也未停牌。

重組不停牌，會(huì)給市場(chǎng)和相關(guān)方帶來(lái)哪些變化?“上市公司發(fā)布重組預(yù)案前停牌，主要基于兩個(gè)考慮：一是鎖價(jià);二是避免內(nèi)幕交易?，F(xiàn)在來(lái)看，鎖價(jià)的問(wèn)題并不大，意向性預(yù)案發(fā)布的日期也完全可以作為定價(jià)基準(zhǔn)日，后續(xù)還有價(jià)格調(diào)整機(jī)制。最大的困難可能還是防范內(nèi)幕交易，這對(duì)上市公司和相關(guān)參與方都提出了更高的要求。”有接受記者采訪的上市公司高管表示。

“上市公司推出一個(gè)重組預(yù)案，確實(shí)有可能刺激股價(jià)，可能上漲也有可能下跌。如果停牌的話，停牌期間市場(chǎng)會(huì)有上漲或下跌，復(fù)牌后這兩個(gè)效應(yīng)疊加，也容易引發(fā)炒作;不停牌的話，就消除了一個(gè)因素，有利于上市公司股價(jià)的平穩(wěn)運(yùn)行。”長(zhǎng)江證券一位投顧分析認(rèn)為。

券商等中介機(jī)構(gòu)的壓力則主要來(lái)源于重組流程的加快。“以前一個(gè)重大資產(chǎn)重組，可以有幾個(gè)月的停牌時(shí)間，期間可以做很多的準(zhǔn)備工作。現(xiàn)在是一邊交易一邊推動(dòng)，還需要及時(shí)披露，整個(gè)工作流程都將加快，對(duì)投行的內(nèi)控也提出新的要求。”廣發(fā)證券一位資深投行人士向記者介紹。

實(shí)際情況也正是這樣。如12日晚間披露籌劃重大事項(xiàng)的國(guó)際實(shí)業(yè)，于13日晚間即披露簽署《合作意向書(shū)》，公司擬收購(gòu)的資產(chǎn)為冷湖濱地鉀肥有限責(zé)任公司，該公司擁有青海省冷湖鎮(zhèn)昆特依鉀礦床大鹽灘832.09 平方公里礦區(qū)的采礦權(quán)。

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