煤炭行業(yè)上市公司業(yè)績大幅改善 平煤股份“特立獨行”頹勢難改

受益于供給側(cè)改革，煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，煤炭價格高位盤整，煤炭上市企業(yè)經(jīng)營業(yè)績也大幅改善。然而，部分煤炭上市企業(yè)并未度過去產(chǎn)能的“陣痛期”,業(yè)績反而坐上“滑梯”，越滑越低。

平頂山天安煤業(yè)股份有限公司(簡稱平煤股份 601666.SH)2018年上半年營業(yè)收入與歸屬于上市公司股東凈利潤雙雙呈負(fù)增長，而最新的2018年第三季度報告顯示，該公司業(yè)績持續(xù)呈現(xiàn)頹勢,營業(yè)收入同比下降12%，凈利潤同比下降48.43%。

業(yè)績雙降“坐滑梯”

最近，平煤股份披露了2018年第三季度報告。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入145.42億元，同比下降12%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.29億元，同比下降48.43%;利潤總額本期金額8.12億元，同比下降35.31%;扣非凈利潤5.24億元，同比下降47.09%。

對于平煤股份營業(yè)收入同比下降12%問題，該公司解釋稱，主要由于煤炭產(chǎn)銷量下降所致;對于利潤總額同比下降35.31%問題，該公司則解釋稱，主要是改變固定資產(chǎn)折舊年限導(dǎo)致折舊費用增加、提取礦山地質(zhì)環(huán)境恢復(fù)治理基金及煤炭產(chǎn)銷量下降所致。

平煤股份資產(chǎn)負(fù)債表重大項目變動情況顯示，報告期末其他流動資產(chǎn)7.06億元，較年初同比下降61.27%，公司作出解釋稱，主要是待抵扣的增值稅進項稅額減少所致;其他流動負(fù)債28.14億元，較年初0.12億元增加28.02億元，同比增長23038.30%，公司解釋稱，主要是發(fā)行短期債券所致;預(yù)計負(fù)債13.64億元，公司解釋稱，主要是計提礦山地質(zhì)環(huán)境治理恢復(fù)基金所致。

值得關(guān)注的是，我國目前正在推動高質(zhì)量供給體系的形成，加快淘汰落后煤炭產(chǎn)能后，大型現(xiàn)代化煤礦已經(jīng)成為全國煤炭生產(chǎn)的主體，行業(yè)供給質(zhì)量和效率在大幅提升。國家煤炭工業(yè)網(wǎng)發(fā)布2018年1-9月規(guī)模以上煤炭企業(yè)主要經(jīng)濟指標(biāo)完成情況顯示，主營業(yè)務(wù)收入累計17857.5億元，較去年同期增長5.8%;利潤總額(補貼后)累計2327.5億元，較去年同期增長14.5%。

同時，煤炭行業(yè)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)大多也實現(xiàn)增長。煤炭行業(yè)35家上市公司三季報相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，累計實現(xiàn)歸母凈利潤751.08億元，同比增長11.01%。其中，焦炭板塊業(yè)績改善最為明顯，實現(xiàn)凈利潤57.64億元，同比上漲115%;無煙煤板塊業(yè)績同比增長30.36%;動力煤板塊同比增長6.95%;煉焦煤板塊業(yè)績同比下滑5.02%。

安信煤炭周泰團隊分析認(rèn)為，煉焦煤板塊業(yè)績同比下滑5.02%，主要受到永泰能源與平煤股份業(yè)績拖累。

平煤股份對《華夏時報》記者解釋稱，公司煤炭產(chǎn)銷量下降原因，一方面是受環(huán)保影響而產(chǎn)量下降;另一方面原煤產(chǎn)量下降不多，但商品煤下降比較多，主要是因為精煤產(chǎn)量減少，而公司利潤點主要是精煤對利潤貢獻(xiàn)比較大。

“精煤產(chǎn)量減少，可能是因為企業(yè)煤炭質(zhì)量下降，比如遇到矸石帶會導(dǎo)致半年甚至更長時間內(nèi)，煤炭質(zhì)量下降，精煤產(chǎn)銷量受到影響。”相關(guān)專業(yè)人士分析認(rèn)為。

11月2日，平煤股份發(fā)布公告，公司收到董事長向陽先生提交的書面辭職申請，向陽先生因年齡原因辭去第七屆董事會董事長、董事及戰(zhàn)略委員會主任委員、提名委員會委員職務(wù)，同時不再擔(dān)任公司黨委書記。

債券發(fā)行迅速擴張

截至9月30日，平煤股份債務(wù)方面資產(chǎn)負(fù)債率約為68.87%，而上年同期約為66.84%;資產(chǎn)總計約為470.1億元，其中負(fù)債合計約為323.8億元;其他流動負(fù)債相比期初增長約230倍;長期借款和預(yù)計負(fù)債部分相比期初分別增長約141.16%和100%。

對于債務(wù)部分的變動，平煤股份解釋稱，公司其他流動負(fù)債的大幅增長，主要是由于發(fā)行短期債券所致，而原來的短期借款到期續(xù)貸轉(zhuǎn)為長期借款推升了長期借款的大幅增長;預(yù)計負(fù)債變動，則主要由于計提礦山地質(zhì)環(huán)境治理恢復(fù)基金所致。

平煤股份2018年第三季度報告合并資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)分析，該公司報告期末流動資產(chǎn)合計170.47億元，流動負(fù)債合計213.86億元，流動比率為79.7%。流動比率指流動資產(chǎn)總額和流動負(fù)債總額之比，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。

10月10日，平煤股份發(fā)布公告稱，公司2018年度第一期短期融資券發(fā)行完畢，本期債券發(fā)行金額為10億元，發(fā)行利率5.78% ，發(fā)行期限為1年，其中5億元用于補充流動資金，5億元用于償還本部及子公司金融機構(gòu)借款。

10月11日，平煤股份2018年第四次臨時股東大會會議資料顯示，為應(yīng)對未來金融市場的不確定性，減少融資風(fēng)險，保障到期償債資金需要，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，在保持資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)健的前提下，超前布局做好資金儲備工作。平煤股份擬面向合格投資者非公開發(fā)行2018年非公開發(fā)行可續(xù)期公司債券,發(fā)行金額不超過人民幣40億元，用以置換償還公司債務(wù)及補充流動資金。

為拓寬融資渠道，平煤股份還擬非公開發(fā)行2018年非公開發(fā)行公司債券，發(fā)行金額不超過人民幣20億元，本次債券的募集資金扣除承銷費用后用于公司調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)和補充流動資金。

事實上，平煤股份此前發(fā)布的募集說明書顯示，截至2018年6月末，平煤股份待償還各類債券余額為80.5億元，其中待償還非公開定向債務(wù)融資工具15.5億元、公司債65億元。

控股股東質(zhì)押股份

近年來，伴隨著資本市場的快速發(fā)展，股權(quán)質(zhì)押以其操作簡單、流動性強、易變現(xiàn)等特點，已經(jīng)成為大股東財務(wù)融資的策略之一。

股權(quán)質(zhì)押融資是指股權(quán)持有人將其擁有的股權(quán)作為質(zhì)押擔(dān)保，從金融機構(gòu)借入所需資本的一種財務(wù)行為。相比股權(quán)轉(zhuǎn)讓，大股東質(zhì)押其股權(quán)是存在著控制權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險和杠桿風(fēng)險，但其具有既解決了資金缺口，又不失去對公司控制的優(yōu)勢。

10月27日，平煤股份公告稱，公司接到控股股東中國平煤神馬能源化工集團有限責(zé)任公司(以下簡稱“中國平煤神馬集團”)書面通知，中國平煤神馬集團將其持有公司的1.6億股(占公司總股本的6.78%)無限售流通股質(zhì)押給河南平煤神馬集團產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展基金(有限合伙)，初始交易日為2018年10月25日，購回交易日為2023年12月21日，相關(guān)質(zhì)押登記手續(xù)已辦理完畢，股份質(zhì)押用于非融資性擔(dān)保。

中國平煤神馬集團共持有公司 12.81億股，占公司總股本的 54.27%，本次質(zhì)押后累計質(zhì)押6.46億股，占中國平煤神馬集團持有公司股份總數(shù)的 50.43%，占公司總股本的 27.37%。

上述公告指出，中國平煤神馬集團所質(zhì)押的股份目前尚不存在被平倉的風(fēng)險。若股份出現(xiàn)平倉風(fēng)險時，中國平煤神馬集團將采取包括補充質(zhì)押、提前回購等措施應(yīng)對上述風(fēng)險。

相關(guān)專業(yè)研究人士認(rèn)為，由于股權(quán)質(zhì)押會引起大股東所有權(quán)和控制權(quán)分離程度加大，會導(dǎo)致更為嚴(yán)重的代理問題。股權(quán)質(zhì)押比例越高，上市公司未來發(fā)生財務(wù)困境的可能性越大，而且兩權(quán)分離的程度也越大，所產(chǎn)生的代理問題越嚴(yán)重，因而公司的價值越低，或給公司績效帶來負(fù)面影響。(記者葛愛峰 實習(xí)生 王鑫 平頂山報道)

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