定向降準(zhǔn)落地 當(dāng)前銀行體系流動性合理充裕

今年以來，央行運(yùn)用存款準(zhǔn)備金、中期借貸便利等工具投放中長期流動性，對滿足實體經(jīng)濟(jì)中長期融資需求發(fā)揮了積極作用。同時，貨幣政策更注重把握總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)性支持的平衡，引導(dǎo)增量流動性重點(diǎn)投向政策支持領(lǐng)域

7月5日，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室公告稱，為進(jìn)一步推進(jìn)市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”，加大對小微企業(yè)的支持力度，7月5日中國人民銀行下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。以上措施將釋放流動性約7000億元，可吸收央行逆回購到期等因素的影響，銀行體系流動性總量處在較高水平。當(dāng)日，央行暫停了公開市場操作。

中長期流動性投放高于去年

定向降準(zhǔn)落地后，金融機(jī)構(gòu)流動性預(yù)期改善，市場利率大幅下行。

7月5日，上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)全線下行，顯示流動性預(yù)期明顯改善。其中，7天品種下行約6個基點(diǎn)至2.61%附近，14天和1月品種下行幅度較大，14天品種下行約20個基點(diǎn)，1月品種下行約16個基點(diǎn)。當(dāng)日，交銀銀行間市場流動性指數(shù)(IBLI)顯示為“正常”，表明市場流動性合理充裕，正常運(yùn)行。

6月24日央行公布將實施定向降準(zhǔn)后，中長期資金供應(yīng)加量改善了市場主體流動性預(yù)期，大中型銀行積極融出資金，貨幣市場平穩(wěn)跨過半年末關(guān)鍵時點(diǎn)。

今年以來，央行投放中長期流動性高于去年。央行運(yùn)用存款準(zhǔn)備金、中期借貸便利(MLF)等工具投放中長期流動性約2.8萬億元，遠(yuǎn)超去年全年1.76萬億元的總和。金融機(jī)構(gòu)中長期資金來源明顯擴(kuò)容，資產(chǎn)負(fù)債匹配程度提高，對滿足實體經(jīng)濟(jì)中長期融資需求發(fā)揮了積極作用。

從市場參考基準(zhǔn)看，7天回購加權(quán)平均利率運(yùn)行中樞從1月份的2.85%左右下行至目前的2.7%左右;長端利率10年期國債收益率從年初的3.9%大幅下行至目前的3.47%，降低43個基點(diǎn)，同期10年期國開債利率更是下行66個基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，企業(yè)融資成本主要取決于中長期利率，市場利率下行有助于降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)債融資成本。

在定向降準(zhǔn)釋放較多中長期流動性的同時，一些市場人士仍在宣稱“資金緊”。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這些人所說的“資金緊”實際上是說銀行存款流失或存款增長乏力，并非缺乏流動性，二者不能混為一談，否則會誤導(dǎo)決策。

平衡總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)支持

當(dāng)前，貨幣政策更注重把握總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)性支持的平衡，引導(dǎo)增量流動性重點(diǎn)投向政策支持領(lǐng)域。

業(yè)內(nèi)人士指出，從降準(zhǔn)支持普惠金融、小微企業(yè)、“債轉(zhuǎn)股”和擴(kuò)大MLF抵押品范圍看，今年以來的貨幣政策注重把握總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)性支持的平衡，既保持流動性合理充裕，又引導(dǎo)流動性和金融資源優(yōu)先投向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，在指向性滴灌的同時，避免“水源”再度流向國企等高杠桿主體，以更好地貫徹管好貨幣供給總閘門、打好三大攻堅戰(zhàn)和有效控制宏觀杠桿率的總體要求。

債券市場是企業(yè)融資的重要渠道。近期債券市場個別違約事件引發(fā)關(guān)注。值得注意的是，在近期政策助力下，信用債市場已有所企穩(wěn)。6月份公司信用類債券發(fā)行5235億元，同比和環(huán)比分別增加489億元和241億元;凈融資480億元，同比和環(huán)比分別增加541億元和1435億元。

近日，央行副行長潘功勝在談到債券市場違約問題時表示，截至今年5月末，市場違約金額占整個公司信用債的比例是0.39%，明顯低于中國商業(yè)銀行的不良貸款率1.74%，也明顯低于國際債券市場1.2%至2.08%的違約率水平。

潘功勝認(rèn)為，今年債券違約的頻次和過去兩年比，沒有發(fā)現(xiàn)異常。適當(dāng)違約，對于發(fā)行人和投資者而言都是一種制約，這種信用差別會表現(xiàn)在發(fā)行債券的價格上，這對中國債券市場的長期和健康發(fā)展是好事。

貨幣政策不松不緊

“近期央行定向降準(zhǔn)等一系列支持措施，可能會對下半年信貸投放產(chǎn)生一定程度的積極影響。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，銀行間市場流動性可能維持穩(wěn)定。下半年，央行貨幣政策工具運(yùn)用方式不斷組合創(chuàng)新，調(diào)控更趨靈活，維持銀行間市場利率基本穩(wěn)定的難度不大。盡管下半年仍存在美國加息同時上調(diào)流動性工具操作利率的可能，但對銀行間市場利率上行的操作效果很大程度上會被增加的宏觀流動性供給對沖掉。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，2018年以來，貨幣政策保持穩(wěn)健中性，總體看取得了較好成效，銀行體系流動性合理充裕，貨幣信貸和社會融資規(guī)模適度增長，市場利率基本平穩(wěn)，為服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險發(fā)揮了重要作用。預(yù)計下半年，貨幣政策仍將繼續(xù)保持穩(wěn)健。

連平預(yù)計，下半年M2增速可能逐漸企穩(wěn)，社融與M2增速背離收窄。目前信貸平穩(wěn)較快增長將有助于M2企穩(wěn)。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，將繼續(xù)實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長;把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，穩(wěn)定市場預(yù)期，打好防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。(經(jīng)濟(jì)日報·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 陳果靜)