圣暉集成：下游行業(yè)蓬勃發(fā)展市場需求提升 客戶資源優(yōu)質(zhì)新簽訂單逐年攀升

《金基研》木頭/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

潔凈室行業(yè)是隨著制造業(yè)對(duì)生產(chǎn)環(huán)境要求逐漸提升而發(fā)展的。隨著國內(nèi)半導(dǎo)體、光電、光伏等產(chǎn)業(yè)的崛起和高端轉(zhuǎn)型，國內(nèi)已成為世界潔凈室工程產(chǎn)業(yè)的主要市場和未來發(fā)展中心。在下游行業(yè)維持高景氣度、企業(yè)數(shù)量增加、技術(shù)進(jìn)步等綜合因素的作用下，下游客戶對(duì)生產(chǎn)環(huán)境要求不斷提高，潔凈室工程的需求也越來越大。作為一站式潔凈室系統(tǒng)集成工程服務(wù)的專業(yè)提供商，圣暉系統(tǒng)集成集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“圣暉集成”）抓住大陸地區(qū)、東南亞地區(qū)等下游產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的歷史機(jī)遇，大力拓展?jié)崈羰夜こ谭?wù)相關(guān)業(yè)務(wù)。

2019-2021年，圣暉集成營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)34.97%，高于同行業(yè)可比公司，成長性優(yōu)異。同時(shí)，圣暉集成主營業(yè)務(wù)毛利率高于行業(yè)均值，加權(quán)平均ROE“領(lǐng)跑”同行，盈利能力突出。深耕潔凈室領(lǐng)域近二十載，圣暉集成已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)實(shí)力雄厚、工程服務(wù)質(zhì)量高、具有顯著業(yè)績的專業(yè)潔凈室工程服務(wù)公司，“圣暉”亦成為國內(nèi)潔凈室工程行業(yè)的知名品牌。圣暉集成積累了豐富的工程實(shí)績經(jīng)驗(yàn)，具備強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢。

一、下游產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展市場需求提升，潔凈室行業(yè)前景廣闊

作為提供潔凈室系統(tǒng)集成工程整體解決方案的一站式專業(yè)服務(wù)商，圣暉集成是國內(nèi)潔凈室行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)，是國內(nèi)最具競爭力的潔凈室工程服務(wù)商之一。

潔凈室行業(yè)是隨著制造業(yè)對(duì)生產(chǎn)環(huán)境要求逐漸提升而發(fā)展的。近年來，隨著IC半導(dǎo)體開始進(jìn)入高速發(fā)展期，對(duì)生產(chǎn)空間的潔凈度提出新的要求，使得民用領(lǐng)域潔凈技術(shù)得以迅速發(fā)展；同時(shí)，如醫(yī)療制藥、精細(xì)化工、光電精密儀器、食品工業(yè)等對(duì)潔凈技術(shù)要求也逐步提高。

潔凈室行業(yè)主要服務(wù)于電子信息產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥生物等高端制造業(yè)。據(jù)智研咨詢《2019年中國潔凈室工程建設(shè)面積及市場規(guī)模發(fā)展分析》，2019年，潔凈室行業(yè)下游領(lǐng)域中電子信息產(chǎn)業(yè)占比高達(dá)54.0%；其次為醫(yī)藥及食品占比16.0%；醫(yī)療行業(yè)占比8.3%。

在電子信息產(chǎn)業(yè)方面，IC半導(dǎo)體、光電面板等行業(yè)目前為潔凈室工程行業(yè)最主要的下游行業(yè)，其發(fā)展對(duì)潔凈室工程行業(yè)內(nèi)企業(yè)的未來發(fā)展具有重要影響。隨著國產(chǎn)電子信息產(chǎn)業(yè)的崛起、數(shù)字家庭時(shí)代的到來、液晶面板的升級(jí)換代、3D技術(shù)和LED技術(shù)的國產(chǎn)化等，IC半導(dǎo)體、光電等產(chǎn)業(yè)在未來相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)仍處于高速發(fā)展時(shí)期，具備廣闊的發(fā)展空間與潛力。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017-2021年，國內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資額分別為2.00萬億元、2.33萬億元、2.72萬億元、3.06萬億元、3.74萬億元，年復(fù)合增長率達(dá)16.99%。

隨著下游電子信息產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資額的快速增長，國內(nèi)潔凈室行業(yè)將獲得更大的市場空間。

在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，醫(yī)藥制造行業(yè)的生產(chǎn)過程更關(guān)注微污染防控。大量制藥企業(yè)的潔凈室廠房面臨升級(jí)改造，從而增加對(duì)潔凈室工程的需求。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017-2021年，國內(nèi)醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入分別為2.16萬億元、2.43萬億元、2.39萬億元、2.49萬億元、2.93萬億元，呈逐年上漲態(tài)勢。

同時(shí)，自2019年12月1日起，隨著新版《藥品管理法》正式開始實(shí)施，在取消藥品GMP、GSP認(rèn)證趨勢之下，國家藥監(jiān)局增加對(duì)醫(yī)藥制造企業(yè)日常檢查和飛行檢查的力度及頻率，由此帶來的行業(yè)集中整合效應(yīng)正在逐漸體現(xiàn)。

由此，潔凈室工程行業(yè)在醫(yī)藥制造領(lǐng)域的需求大幅提升，取得快速發(fā)展。

下游行業(yè)的蓬勃發(fā)展促進(jìn)了潔凈室工程規(guī)模的增長，為潔凈室工程行業(yè)帶來了巨大的成長空間。國內(nèi)已成為世界潔凈室工程產(chǎn)業(yè)的主要市場和未來發(fā)展中心。

據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2015年國內(nèi)潔凈室行業(yè)規(guī)模為767.55億元，預(yù)計(jì)2021年行業(yè)規(guī)模增長到2,146.14億元，年復(fù)合增長率達(dá)到18.69%。

綜上，國內(nèi)潔凈室行業(yè)下游產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，行業(yè)市場需求提升，發(fā)展前景廣闊。

二、營收CAGR高于可比公司成長性優(yōu)異，ROE“領(lǐng)跑”同行盈利能力突出

受益行業(yè)市場需求的持續(xù)增長，近年來，圣暉集成的業(yè)績穩(wěn)步增長。

據(jù)招股書，2019-2021年，圣暉集成的營業(yè)收入分別為9.34億元、10.96億元、17.02億元，2020-2021年分別同比增長17.34%、55.26%；凈利潤分別為7,334.72萬元、8,160.54萬元、12,432.62萬元，2020-2021年分別同比增長11.26%、52.35%。

到2022年1-6月，經(jīng)畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)審閱，圣暉集成的營業(yè)收入為6.74億元，同比增長-24.02%；凈利潤為6,297.52萬元，同比增長27.13%。

需要說明的是，圣暉集成2022年上半年?duì)I業(yè)收入下滑主要系其境外主營業(yè)務(wù)收入大幅下滑影響。由于越南、泰國2021年疫情爆發(fā)的原因，部分業(yè)主推遲了在越南、泰國等地建廠投資計(jì)劃，導(dǎo)致圣暉集成2021年新增訂單下滑，進(jìn)而影響其2022年上半年境外收入。2022年圣暉集成境外新簽訂單金額已達(dá)2.11億元超過2021年全年的1.63億元。

從營業(yè)收入增長率情況看，圣暉集成近三年?duì)I業(yè)收入CAGR高于同行業(yè)可比公司，成長性優(yōu)異。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，圣暉集成營業(yè)收入CAGR為34.97%。

同期，圣暉集成同行業(yè)可比公司亞翔系統(tǒng)集成科技（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“亞翔集成”）的營收CAGR為8.17%、新綸新材料股份有限公司（以下簡稱“新綸新材”）的營收CAGR為-36.68%、無錫市太極實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“太極實(shí)業(yè)”）的營收CAGR為19.82%、柏誠系統(tǒng)科技股份有限公司（以下簡稱“柏誠股份”）的營收CAGR為22.90%（剔除數(shù)據(jù)未披露瑞朗凈化、中建南方；剔除異常值深桑達(dá)A的近三年?duì)I收CAGR為433.36%）。

從銷售毛利率情況看，圣暉集成近年來主營業(yè)務(wù)毛利率高于行業(yè)均值。

據(jù)招股書，2019-2021年，圣暉集成的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為16.47%、16.48%、15.19%。

同期，圣暉集成同行業(yè)可比公司亞翔集成、新綸新材、太極實(shí)業(yè)、瑞朗凈化、中建南方、深桑達(dá)A、柏誠股份的主營業(yè)務(wù)毛利率均值分別為14.02%、11.82%、10.48%。

從凈資產(chǎn)收益率情況看，近年來，圣暉集成加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率“領(lǐng)跑”同行，盈利能力突出。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，圣暉集成加權(quán)平均ROE分別為33.62%、28.41%、33.59%。

同期，圣暉集成同行業(yè)可比公司亞翔集成的加權(quán)平均ROE分別為9.07%、-2.86%、2.42%；新綸新材的加權(quán)平均ROE分別為0.20%、-30.10%、-42.08%；太極實(shí)業(yè)的加權(quán)平均ROE分別為9.39%、11.70%、11.77%；瑞朗凈化的加權(quán)平均ROE分別為-0.68%、未披露、未披露；中建南方的加權(quán)平均ROE分別為19.54%、未披露、未披露；深桑達(dá)A的加權(quán)平均ROE分別為9.22%、9.78%、7.98%；柏誠股份的加權(quán)平均ROE分別為22.71%、18.52%、17.22%。

2019-2021年，上述七家圣暉集成同行業(yè)可比公司的加權(quán)平均ROE均值分別為9.92%、1.41%、-0.54%。

總的來說，圣暉集成近三年?duì)I收CAGR高于同行業(yè)可比公司，成長性優(yōu)異；毛利率高于行業(yè)均值，加權(quán)平均ROE“領(lǐng)跑”同行，盈利能力突出。

三、信息化體系提升項(xiàng)目管理能力，實(shí)施超過300項(xiàng)潔凈室相關(guān)工程

自成立以來，圣暉集成主要面向潔凈室工程行業(yè)高端領(lǐng)域，專注于為IC半導(dǎo)體、光電、顯示面板等高科技行業(yè)潔凈室工程項(xiàng)目提供服務(wù)。潔凈室工程行業(yè)下游客戶對(duì)工程質(zhì)量及工期要求嚴(yán)苛，因此能夠在客戶期望的期限內(nèi)完成工程并達(dá)到未來產(chǎn)品生產(chǎn)需要的工程質(zhì)量，構(gòu)成了潔凈室系統(tǒng)集成工程公司的主要競爭力。

由于潔凈室工程的材料種類、勞務(wù)工工種多、工序紛雜，因此項(xiàng)目質(zhì)量與項(xiàng)目最終成本在很大程度上由項(xiàng)目管理能力決定。

為保證潔凈室工程業(yè)務(wù)的規(guī)范運(yùn)作和管理，圣暉集成制定了科學(xué)完善的項(xiàng)目管理和內(nèi)部控制制度體系，在業(yè)務(wù)承接、工程施工、采購管理、質(zhì)量控制方面建立了嚴(yán)密的項(xiàng)目評(píng)估程序和管理控制體系，已形成成熟的管理模式，并且擁有大項(xiàng)目、多項(xiàng)目管理的能力和經(jīng)驗(yàn)。

同時(shí)，為配合項(xiàng)目管理的需要，圣暉集成將項(xiàng)目管理按地域劃分為長三角、珠三角及東南亞三大業(yè)務(wù)中心開展，總部職能部門對(duì)項(xiàng)目在質(zhì)量、進(jìn)度、財(cái)務(wù)上垂直管理，同時(shí)業(yè)務(wù)中心內(nèi)部也對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量、進(jìn)度、人員等進(jìn)行管理，形成矩陣式的管控模式。

此外，圣暉集成加強(qiáng)信息化管理能力，利用ERP、PLM等管理系統(tǒng)，將研發(fā)管理、用戶需求管理、工程項(xiàng)目管理緊密聯(lián)系起來，進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)各類信息、資源的整合利用，實(shí)現(xiàn)了全方位流程管控。憑借信息化優(yōu)勢，圣暉集成保證了多訂單數(shù)、高定制化情況下的精確、高效服務(wù)。

通過上述項(xiàng)目管理措施，圣暉集成能夠有效規(guī)避工程項(xiàng)目實(shí)施過程中潛在存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范施工業(yè)務(wù)運(yùn)作，保證項(xiàng)目質(zhì)量和進(jìn)度。

在潔凈室工程相關(guān)許可資質(zhì)方面，圣暉集成具備機(jī)電工程施工總承包一級(jí)資質(zhì)、建筑機(jī)電安裝工程專業(yè)承包一級(jí)資質(zhì)、電子與智能化工程專業(yè)承包二級(jí)資質(zhì)、建筑裝修裝飾工程專業(yè)承包二級(jí)資質(zhì)和消防設(shè)施工程專業(yè)承包二級(jí)資質(zhì)等資質(zhì)，為其業(yè)務(wù)開展提供了堅(jiān)實(shí)的專業(yè)保障。

近二十年來，圣暉集成專注于先進(jìn)制造業(yè)的潔凈室系統(tǒng)集成整合工程，通過使用先進(jìn)的設(shè)備與技術(shù)對(duì)潔凈室所需各個(gè)系統(tǒng)進(jìn)行集成，已成功實(shí)施超過300項(xiàng)潔凈室相關(guān)工程，其中百級(jí)及以上潔凈室工程近50項(xiàng)。

憑借穩(wěn)定可靠的工程服務(wù)質(zhì)量，圣暉集成獲得了康寧集團(tuán)、晶合集成、富士康集團(tuán)等客戶頒發(fā)的20余項(xiàng)榮譽(yù)證書肯定，如“最佳承包商”、“優(yōu)秀承包商”、“最佳配合廠商”、“年度優(yōu)良廠商”等。

目前，圣暉集成已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)實(shí)力雄厚、工程服務(wù)質(zhì)量高、具有顯著業(yè)績的專業(yè)潔凈室工程服務(wù)公司，“圣暉”亦成為國內(nèi)潔凈室工程行業(yè)的知名品牌，具備強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢。

簡言之，圣暉集成具備潔凈室工程相關(guān)許可資質(zhì)，已形成成熟的項(xiàng)目管理模式，并通過信息化體系實(shí)現(xiàn)全方位項(xiàng)目流程管控。圣暉集成已擁有豐富的項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，良好的市場聲譽(yù)和品牌影響力。

四、坐擁優(yōu)質(zhì)客戶資源，布局貼近客戶新簽訂單金額逐年上漲

深耕潔凈室領(lǐng)域近二十載，圣暉集成積累了寶貴的客戶資源，主要客戶涵蓋電子行業(yè)的全球知名企業(yè)，包括矽品科技、中芯國際、富士康科技集團(tuán)、三安集成、友達(dá)光電、歌爾股份、華潤微電子、協(xié)鑫集成、晶合集成等。

其中，圣暉集成與矽品科技、緯創(chuàng)資通等優(yōu)質(zhì)企業(yè)建立了10余年的穩(wěn)固合作關(guān)系。

目前，圣暉集成下游業(yè)主所處行業(yè)主要為IC半導(dǎo)體行業(yè)、光電行業(yè)、精密制造行業(yè)等。

2019-2021年，圣暉集成IC半導(dǎo)體行業(yè)收入分別為4.02億元、6.18億元、10.37億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比分別為43.09%、56.40%、60.94%，占比逐年上升。圣暉集成自設(shè)立至今服務(wù)的IC半導(dǎo)體行業(yè)主要客戶如下：

光電面板行業(yè)方面，圣暉集成自設(shè)立至今服務(wù)的主要客戶如下：

精密制造行業(yè)方面，圣暉集成自設(shè)立至今服務(wù)的精密制造行業(yè)主要客戶如下：

值得關(guān)注的是，高端電子行業(yè)的高科技廠房投資巨大，對(duì)潔凈室的穩(wěn)定性要求高，為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)、降低成本以及保證產(chǎn)品良率，業(yè)主通常會(huì)選擇經(jīng)驗(yàn)豐富、有歷史業(yè)績可考、行業(yè)領(lǐng)先的工程服務(wù)企業(yè)進(jìn)行合作。若初次合作的工程質(zhì)量獲得認(rèn)可，業(yè)主一般將維持與工程服務(wù)商的合作關(guān)系，后續(xù)投資所需的潔凈室工程項(xiàng)目承包給該服務(wù)商的可能性大，形成客戶資源壁壘。

由此同時(shí)，圣暉集成通過在國內(nèi)外布局貼近客戶，積極參與市場競爭，新簽訂單金額逐年上漲。

在境內(nèi)，圣暉集成具有蘇州、深圳兩大業(yè)務(wù)中心以及深圳分公司、廈門分公司等，分別輻射長三角、珠三角區(qū)域，更加貼近服務(wù)當(dāng)?shù)叵冗M(jìn)制造業(yè)下游客戶。

當(dāng)前全球貿(mào)易格局迎來了重大挑戰(zhàn)。圣暉集成充分認(rèn)識(shí)到潔凈室工程行業(yè)在東南亞市場發(fā)展?jié)摿薮螅e極推動(dòng)潔凈室工程項(xiàng)目走出國門，分別在越南、印尼、泰國、馬來西亞等地布局，積極參與國際市場競爭。

2019-2021年，圣暉集成境外地區(qū)收入分別為1.17億元、2.00億元、4.52億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為12.56%、18.23%、26.60%，圣暉集成在境外地區(qū)業(yè)務(wù)收入占比逐年提升。

據(jù)招股書，2019-2021年，圣暉集成新簽訂單金額分別為12.22億元、12.75億元、18.76億元，復(fù)合增長率達(dá)23.90%。大額訂單保證了圣暉集成收入的快速增長。

可見，潔凈室工程行業(yè)具有客戶資源壁壘，而圣暉集成擁有優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶資源。同時(shí)，圣暉集成通過國內(nèi)外地域布局優(yōu)勢，不斷加大市場開拓力度，近三年新簽訂單金額持續(xù)走高。

五、技術(shù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先，投資四千萬用于研發(fā)強(qiáng)化核心競爭力

自成立以來，圣暉集成主要面向潔凈室工程行業(yè)高端領(lǐng)域，專注于為IC半導(dǎo)體、光電、顯示面板等高科技行業(yè)潔凈室工程項(xiàng)目提供服務(wù)。此類潔凈室具有潔凈等級(jí)高、投資規(guī)模大、建筑面積廣、系統(tǒng)集成復(fù)雜、工程質(zhì)量要求高等特點(diǎn)，行業(yè)內(nèi)只有少數(shù)企業(yè)具有在該等領(lǐng)域建造高等級(jí)潔凈室的技術(shù)水平。

經(jīng)過二十多年的技術(shù)研發(fā)，圣暉集成能夠結(jié)合客戶產(chǎn)業(yè)特性及需求，綜合考慮建設(shè)時(shí)效性、運(yùn)營可靠性等因素，規(guī)劃潔凈室工程的整體解決方案，達(dá)到潔凈度、溫濕度、AMC等主要指標(biāo)的精確控制，協(xié)同配合客戶升級(jí)生產(chǎn)工藝、優(yōu)化產(chǎn)品制程。

截至2022年8月31日，圣暉集成共取得2項(xiàng)發(fā)明專利、47項(xiàng)實(shí)用新型專利，還針對(duì)潔凈室工程項(xiàng)目建立了工程數(shù)據(jù)庫，將多年的工程經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)化、系統(tǒng)化，為其承攬和實(shí)施工程項(xiàng)目提供強(qiáng)有力的技術(shù)與數(shù)據(jù)支持。

目前，圣暉集成的潔凈室技術(shù)在空氣潔凈度、溫濕度控制、AMC控制、微振動(dòng)控制、靜電控制等方面處于領(lǐng)先地位。

在空氣潔凈度方面，圣暉集成的潔凈室凈化工程級(jí)別已達(dá)到國際領(lǐng)先的ISO Class1標(biāo)準(zhǔn)，能夠承接最高級(jí)別潔凈室工程項(xiàng)目；在溫濕度控制方面，圣暉集成具備±0.1℃溫度和±2%RH濕度控制的能力和經(jīng)驗(yàn)；在AMC控制方面，圣暉集成能做到AMC（空氣中分子級(jí)污染物）實(shí)時(shí)檢測，并具備PPT（萬億分之一）級(jí)別的AMC控制能力；在微振動(dòng)控制方面，圣暉集成具有將特定區(qū)域生產(chǎn)環(huán)境最大振動(dòng)控制在12.5微米/秒以下（VC-C級(jí)）的能力和經(jīng)驗(yàn)。

同時(shí)，圣暉集成還擁有行業(yè)領(lǐng)先的計(jì)算流體力學(xué)分析應(yīng)用技術(shù)和空氣采樣與分析技術(shù)，可以為客戶提供事前模擬分析和事后采樣分析，優(yōu)化潔凈室的布局、改進(jìn)生產(chǎn)流程、降低生產(chǎn)成本以及改善成品良率，大幅度提高潔凈室工程的穩(wěn)定性和可靠性。

此外，圣暉集成擬募集資金2,539.50萬元，總投資4,000.00萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目為圣暉集成進(jìn)一步發(fā)展提供技術(shù)支撐，提高其技術(shù)轉(zhuǎn)化為成果的能力，提升圣暉集成在潔凈室工程設(shè)計(jì)、系統(tǒng)集成能力、工程節(jié)能水平等方面的核心競爭力，為其未來經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長奠定堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。

研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)的研發(fā)方向主要包括：CFD（計(jì)算流體力動(dòng)力學(xué)）工程輔助分析技術(shù)、AMC防治實(shí)驗(yàn)、BIM建模技術(shù)、工業(yè)4.0智能工廠廠務(wù)設(shè)施解決方案。

未來，圣暉集成將圍繞潔凈室工程服務(wù)為主營業(yè)務(wù)，以服務(wù)高科技產(chǎn)業(yè)為核心，以滿足客戶需求為導(dǎo)向，以技術(shù)與研發(fā)為支撐，以環(huán)保節(jié)能為方向，貫徹綠色節(jié)能工程理念，形成自主創(chuàng)新研發(fā)能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

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