港股直面AH股溢價(jià)收窄 布局科技巨頭和價(jià)值龍頭

港股絕對(duì)估值已達(dá)高位，但仍是最便宜的中國(guó)資產(chǎn)。港股中稀缺的科技、新經(jīng)濟(jì)、醫(yī)藥領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的大概率將吸引新增資金入市。

節(jié)前南向資金大舉買(mǎi)入，港股市場(chǎng)表現(xiàn)向好。進(jìn)入牛年，A股機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股遭重挫，港股騰訊控股等明星股也出現(xiàn)大跌。這是什么信號(hào)?牛年如何配置港股資產(chǎn)?

市場(chǎng)研究專(zhuān)家在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)盈利預(yù)期向好、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的背景下，港股絕對(duì)估值已達(dá)高位，但仍是最便宜的中國(guó)資產(chǎn)，南下資金和海外資金共同流入等多重因素推動(dòng)下，港股市場(chǎng)將進(jìn)一步迎接牛市行情。可以關(guān)注金融地產(chǎn)周期等估值較低板塊，以及中國(guó)最優(yōu)質(zhì)、最能夠代表和受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)增長(zhǎng)的科技龍頭。

看好港股投資機(jī)會(huì)

2月19日，港股牛年開(kāi)市的第四個(gè)交易日，早盤(pán)大幅低開(kāi)，騰訊控股、阿里巴巴、美團(tuán)等個(gè)股繼續(xù)下跌，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等電訊業(yè)個(gè)股上漲。牛年開(kāi)市首日(2月16日)港股迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，恒指上漲1.9%;次日上漲1.10%，創(chuàng)2018年6月以來(lái)收盤(pán)新高;第三日下跌1.58%，恒指收?qǐng)?bào)30595.27點(diǎn)。

2020年11月至2021年1月期間，港股市場(chǎng)“量?jī)r(jià)齊升”，交易明顯更為活躍，三個(gè)月的日均成交額分別是16萬(wàn)億港元、14萬(wàn)億港元、24萬(wàn)億港元。2021年初至今恒生指數(shù)震蕩上行，漲幅接近11%。

從恒生綜合行業(yè)指數(shù)來(lái)看，恒生原材料業(yè)、恒生資訊科技業(yè)、恒生能源業(yè)指數(shù)年初至今漲幅均超過(guò)20%，這些賽道的大市值核心資產(chǎn)漲勢(shì)如虹，包括中國(guó)石油、紫金礦業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、騰訊控股、阿里巴巴、中芯國(guó)際、快手等股票;恒生醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)指數(shù)、恒生工業(yè)、恒生必需性消費(fèi)指數(shù)、恒生金融業(yè)指數(shù)也大幅上漲。

港股上漲背后驅(qū)動(dòng)力是內(nèi)地資金重金加持，2021年初至2月18日南下資金凈流入約3300億元，偏好新經(jīng)濟(jì)稀缺核心資產(chǎn)，包括騰訊控股、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)海洋石油、美團(tuán)、中芯國(guó)際、香港交易所、中國(guó)電信、思摩爾國(guó)際、中國(guó)聯(lián)通、小米集團(tuán)等個(gè)股。值得注意的是，南下資金期間主要賣(mài)出了吉利汽車(chē)、贛鋒鋰業(yè)等個(gè)股。值得一提的是，2月18日南下資金凈流入118億元，主要買(mǎi)入騰訊控股、中國(guó)移動(dòng)等個(gè)股，但對(duì)美團(tuán)、小米等個(gè)股的買(mǎi)賣(mài)出現(xiàn)分歧。

承珞資本合伙人徐泯穗向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析，港股的表現(xiàn)往往是海外流動(dòng)性疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面決定的。海外在失業(yè)率高、疫情尚未明顯緩解背景下，2021年流動(dòng)性比較充裕。中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)確定性很強(qiáng)，所以今年港股的投資機(jī)會(huì)很好。

國(guó)盛證券策略研究首席分析師張啟堯表示，年初南下資金爆發(fā)式流入港股，率先激發(fā)港股“明明白白”的牛市。后續(xù)，隨著全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、南下和海外資金共同流入等多重因素推動(dòng)下，港股市場(chǎng)將進(jìn)一步迎接牛市行情。

中金公司策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，盡管市場(chǎng)在面臨不確定性下不排除出現(xiàn)盤(pán)整，但基于資金持續(xù)流入趨勢(shì)以及仍具吸引力的估值，對(duì)港股市場(chǎng)的中期前景依然持積極看法，并且認(rèn)為短期內(nèi)港股優(yōu)于A股。

AH股溢價(jià)震蕩收窄

分析南下資金瘋狂購(gòu)買(mǎi)港股資產(chǎn)的原因，除了預(yù)期經(jīng)濟(jì)修復(fù)盈利上行外，估值優(yōu)勢(shì)是重要的因素之一。恒生AH股溢價(jià)指數(shù)追蹤在內(nèi)地和香港兩地同時(shí)上市的股票的價(jià)格差異。該指數(shù)越高，代表A股相對(duì)H股越貴(溢價(jià)越高);指數(shù)越低，代表A股相對(duì)H股越便宜。

A股在2020年6月底至10月反彈上漲，期間恒生AH股溢價(jià)指數(shù)一路攀升，最高達(dá)149.8點(diǎn)。2021年初至今震蕩下跌至當(dāng)前的135點(diǎn)附近，接近該指數(shù)發(fā)布首日?qǐng)?bào)收點(diǎn)位133.24點(diǎn)。

從當(dāng)前131只AH股溢價(jià)率來(lái)看，招商銀行、藥明康德、金風(fēng)科技、中國(guó)平安、鞍鋼股份、海爾智家6只個(gè)股AH溢價(jià)率低于10%，紫金礦業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、泰格醫(yī)藥、比亞迪、交通銀行、中國(guó)石化等個(gè)股AH溢價(jià)率低于30%。50只個(gè)股AH溢價(jià)率高于100%，國(guó)聯(lián)證券、中信建投、中金公司等個(gè)股超過(guò)250%。

東吳證券在研報(bào)中表示，港股絕對(duì)估值已達(dá)高位，但仍是最便宜的中國(guó)資產(chǎn)。預(yù)計(jì)資金將繼續(xù)流向港股：一是內(nèi)資南下尋求低估值中國(guó)資產(chǎn)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)謹(jǐn)慎觀(guān)望的外資開(kāi)始回流;二是歐美經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)維持寬松的貨幣政策到年底，擁有大量歐美投資者的港股市場(chǎng)將獲得流動(dòng)性紅利;三是2021年港股將迎來(lái)大量大型IPO，包括快手、嗶哩嗶哩、百度等獨(dú)角獸及中概股。稀缺的科技、新經(jīng)濟(jì)、醫(yī)藥領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的大概率將吸引新增資金入市。

布局科技巨頭和價(jià)值龍頭

截至2月18日，恒生指數(shù)市盈率PE(TTM)為15.58倍，接近滬深300指數(shù)市盈率17.38倍，恒生金融、紅籌指數(shù)、恒生地產(chǎn)市盈率PE(TTM)均接近8倍。

從恒生綜合行業(yè)指數(shù)來(lái)看，恒生非必需性消費(fèi)指數(shù)、恒生醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)指數(shù)均高達(dá)189倍，恒生資訊科技業(yè)、恒生消費(fèi)品制造業(yè)指數(shù)約為40倍，而恒生電訊業(yè)、恒生金融業(yè)、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)市盈率PE(TTM)不超過(guò)10倍。

境內(nèi)機(jī)構(gòu)如何布局港股?張啟堯表示，長(zhǎng)期看好A股稀缺的港股“科技巨頭”以及相對(duì)A股更便宜的港股“價(jià)值龍頭”，核心在于當(dāng)前港股對(duì)比A股市場(chǎng)有兩個(gè)較為顯著的優(yōu)勢(shì)：一是由于監(jiān)管更為寬松且位置靠近，中國(guó)最優(yōu)質(zhì)、最能夠代表和受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)增長(zhǎng)的科技龍頭大多集結(jié)在港股;二是金融地產(chǎn)周期等估值較低，AH價(jià)值龍頭折價(jià)明顯。

“2021年疫苗的上市推廣預(yù)計(jì)將推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，另外隨著越來(lái)越多的大市值中概股回歸港股以及更多的中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)在港交所上市，港股低估值的情況有望改善。”中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛撰文指出，港股通的配置方向上可以關(guān)注以下機(jī)會(huì)：一是目前處于低估值的行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)輪漲機(jī)會(huì)。尤其是順周期板塊盈利確定性較強(qiáng)，建議關(guān)注目前漲幅偏小與估值相對(duì)較低的工業(yè)與金融業(yè)等，主要包括先進(jìn)制造業(yè)板塊與銀行板塊等。

二是關(guān)注科技與消費(fèi)行業(yè)。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，科技與消費(fèi)行業(yè)具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，其中科技股業(yè)績(jī)步入向上周期，是近年港股通布局的重點(diǎn)行業(yè)，而消費(fèi)行業(yè)方面，隨著消費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，非必須性消費(fèi)業(yè)有望進(jìn)一步走高，建議關(guān)注汽車(chē)、餐飲等板塊。

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