港股直面AH股溢價收窄 布局科技巨頭和價值龍頭

港股絕對估值已達高位，但仍是最便宜的中國資產。港股中稀缺的科技、新經濟、醫(yī)藥領域優(yōu)質標的大概率將吸引新增資金入市。

節(jié)前南向資金大舉買入，港股市場表現向好。進入牛年，A股機構抱團股遭重挫，港股騰訊控股等明星股也出現大跌。這是什么信號?牛年如何配置港股資產?

市場研究專家在接受《國際金融報》記者采訪時認為，在經濟恢復盈利預期向好、市場風險偏好提升的背景下，港股絕對估值已達高位，但仍是最便宜的中國資產，南下資金和海外資金共同流入等多重因素推動下，港股市場將進一步迎接牛市行情?？梢躁P注金融地產周期等估值較低板塊，以及中國最優(yōu)質、最能夠代表和受益于經濟轉型升級持續(xù)增長的科技龍頭。

看好港股投資機會

2月19日，港股牛年開市的第四個交易日，早盤大幅低開，騰訊控股、阿里巴巴、美團等個股繼續(xù)下跌，中國移動、中國電信等電訊業(yè)個股上漲。牛年開市首日(2月16日)港股迎來“開門紅”，恒指上漲1.9%;次日上漲1.10%，創(chuàng)2018年6月以來收盤新高;第三日下跌1.58%，恒指收報30595.27點。

2020年11月至2021年1月期間，港股市場“量價齊升”，交易明顯更為活躍，三個月的日均成交額分別是16萬億港元、14萬億港元、24萬億港元。2021年初至今恒生指數震蕩上行，漲幅接近11%。

從恒生綜合行業(yè)指數來看，恒生原材料業(yè)、恒生資訊科技業(yè)、恒生能源業(yè)指數年初至今漲幅均超過20%，這些賽道的大市值核心資產漲勢如虹，包括中國石油、紫金礦業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、騰訊控股、阿里巴巴、中芯國際、快手等股票;恒生醫(yī)療保險業(yè)指數、恒生工業(yè)、恒生必需性消費指數、恒生金融業(yè)指數也大幅上漲。

港股上漲背后驅動力是內地資金重金加持，2021年初至2月18日南下資金凈流入約3300億元，偏好新經濟稀缺核心資產，包括騰訊控股、中國移動、中國海洋石油、美團、中芯國際、香港交易所、中國電信、思摩爾國際、中國聯通、小米集團等個股。值得注意的是，南下資金期間主要賣出了吉利汽車、贛鋒鋰業(yè)等個股。值得一提的是，2月18日南下資金凈流入118億元，主要買入騰訊控股、中國移動等個股，但對美團、小米等個股的買賣出現分歧。

承珞資本合伙人徐泯穗向《國際金融報》記者分析，港股的表現往往是海外流動性疊加中國經濟的基本面決定的。海外在失業(yè)率高、疫情尚未明顯緩解背景下，2021年流動性比較充裕。中國經濟基本面的復蘇態(tài)勢確定性很強，所以今年港股的投資機會很好。

國盛證券策略研究首席分析師張啟堯表示，年初南下資金爆發(fā)式流入港股，率先激發(fā)港股“明明白白”的牛市。后續(xù)，隨著全球經濟共振復蘇、風險偏好提升、南下和海外資金共同流入等多重因素推動下，港股市場將進一步迎接牛市行情。

中金公司策略團隊認為，盡管市場在面臨不確定性下不排除出現盤整，但基于資金持續(xù)流入趨勢以及仍具吸引力的估值，對港股市場的中期前景依然持積極看法，并且認為短期內港股優(yōu)于A股。

AH股溢價震蕩收窄

分析南下資金瘋狂購買港股資產的原因，除了預期經濟修復盈利上行外，估值優(yōu)勢是重要的因素之一。恒生AH股溢價指數追蹤在內地和香港兩地同時上市的股票的價格差異。該指數越高，代表A股相對H股越貴(溢價越高);指數越低，代表A股相對H股越便宜。

A股在2020年6月底至10月反彈上漲，期間恒生AH股溢價指數一路攀升，最高達149.8點。2021年初至今震蕩下跌至當前的135點附近，接近該指數發(fā)布首日報收點位133.24點。

從當前131只AH股溢價率來看，招商銀行、藥明康德、金風科技、中國平安、鞍鋼股份、海爾智家6只個股AH溢價率低于10%，紫金礦業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、泰格醫(yī)藥、比亞迪、交通銀行、中國石化等個股AH溢價率低于30%。50只個股AH溢價率高于100%，國聯證券、中信建投、中金公司等個股超過250%。

東吳證券在研報中表示，港股絕對估值已達高位，但仍是最便宜的中國資產。預計資金將繼續(xù)流向港股：一是內資南下尋求低估值中國資產，對中國經濟謹慎觀望的外資開始回流;二是歐美經濟體預計維持寬松的貨幣政策到年底，擁有大量歐美投資者的港股市場將獲得流動性紅利;三是2021年港股將迎來大量大型IPO，包括快手、嗶哩嗶哩、百度等獨角獸及中概股。稀缺的科技、新經濟、醫(yī)藥領域優(yōu)質標的大概率將吸引新增資金入市。

布局科技巨頭和價值龍頭

截至2月18日，恒生指數市盈率PE(TTM)為15.58倍，接近滬深300指數市盈率17.38倍，恒生金融、紅籌指數、恒生地產市盈率PE(TTM)均接近8倍。

從恒生綜合行業(yè)指數來看，恒生非必需性消費指數、恒生醫(yī)療保險業(yè)指數均高達189倍，恒生資訊科技業(yè)、恒生消費品制造業(yè)指數約為40倍，而恒生電訊業(yè)、恒生金融業(yè)、恒生地產建筑業(yè)市盈率PE(TTM)不超過10倍。

境內機構如何布局港股?張啟堯表示，長期看好A股稀缺的港股“科技巨頭”以及相對A股更便宜的港股“價值龍頭”，核心在于當前港股對比A股市場有兩個較為顯著的優(yōu)勢：一是由于監(jiān)管更為寬松且位置靠近，中國最優(yōu)質、最能夠代表和受益于經濟轉型升級持續(xù)增長的科技龍頭大多集結在港股;二是金融地產周期等估值較低，AH價值龍頭折價明顯。

“2021年疫苗的上市推廣預計將推動全球經濟復蘇，另外隨著越來越多的大市值中概股回歸港股以及更多的中國優(yōu)質企業(yè)在港交所上市，港股低估值的情況有望改善。”中山證券首席經濟學家李湛撰文指出，港股通的配置方向上可以關注以下機會：一是目前處于低估值的行業(yè)或將迎來輪漲機會。尤其是順周期板塊盈利確定性較強，建議關注目前漲幅偏小與估值相對較低的工業(yè)與金融業(yè)等，主要包括先進制造業(yè)板塊與銀行板塊等。

二是關注科技與消費行業(yè)。目前我國經濟進入高質量發(fā)展階段，科技與消費行業(yè)具備長期成長性，其中科技股業(yè)績步入向上周期，是近年港股通布局的重點行業(yè)，而消費行業(yè)方面，隨著消費數據持續(xù)回暖，非必須性消費業(yè)有望進一步走高，建議關注汽車、餐飲等板塊。

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