呷哺呷哺披露半年報 翻臺率1.8倍可能被低估

8月以來，呷哺呷哺(HK•00520)、海底撈(HK•06862)等餐飲企業(yè)陸續(xù)披露了半年報，這些半年報批注太多，實在是不好看。

而且有些餐飲企業(yè)翻臺率高，說明它經(jīng)營情況好，卻沒有給股東分紅。反倒是一直用更嚴格的“翻椅率”計算翻臺率，導(dǎo)致翻臺率相對較低的呷哺呷哺，卻在給股東們持續(xù)分紅派息，而且也是目前所有上市餐飲企業(yè)里，為數(shù)不多會給股東們分紅派息的餐飲公司，看來這公司確實有錢。

8月27號，呷哺呷哺披露了半年財報，上半年實現(xiàn)營收19.22億元，其中外賣和呷哺呷哺食品公司營收貢獻有所增加。整個上半年，呷哺呷哺貢獻營收12.22億元，湊湊貢獻營收5.93億元，外賣實現(xiàn)營收1.57億元，較去年1.2億元同比增長18.5%，食品銷售實現(xiàn)營收0.57億元，較去年0.24億元同比增長138%，非堂食場景業(yè)務(wù)增長明顯。

但呷哺呷哺上半年的翻臺率卻只有1.8倍，較去年同期的2.4倍有所下滑。但實際上呷哺呷哺這個翻臺率其實不錯，可以跟大家做一下解讀，至于疫情對翻臺率的影響我們就不多說了。

呷哺呷哺在翻臺率的計算上采用的是更加嚴苛的“翻椅率”，也就是一把椅子算一個人頭，其他餐飲企業(yè)則是一張桌子只要有人就算。如果按后者計算，呷哺呷哺的實際翻臺率比現(xiàn)在要高。

舉個例子，4人桌是當前大部分餐廳的標配，按呷哺呷哺的計算方法，只有當一張桌子坐滿4個人，才能叫1倍翻臺率;如果只有兩個人，翻臺率就只有0.5倍;只有1個人，翻臺率就只有0.25倍。而其他餐廳即便只有1個人，也能算1倍翻臺率。

大家都知道，受疫情影響，上半年餐飲行業(yè)正常經(jīng)營時間只有3-4個月，實際經(jīng)營狀況較去年是要大打折扣的。但有些餐飲企業(yè)卻能在去年全年只有4倍多翻臺率的情況下，今年上半年做到3倍多的翻臺率，相當于如果沒有疫情，全年翻臺率將在7倍左右，連正常情況都無法做到的業(yè)績，卻能在疫情之下完成，實在有些匪夷所思。

如果這樣來看，呷哺呷哺的半年報應(yīng)該還算客觀求是。

而且即便面對疫情，呷哺呷哺的現(xiàn)金流也是相當穩(wěn)定。截止到今年6月底，呷哺呷哺賬面可支配現(xiàn)金仍有2.54億元，足見呷哺呷哺護城河之深。

呷哺呷哺，消費者的認可度有多高？

受疫情影響，上半年餐飲行業(yè)遭遇較大沖擊，78%的餐飲企業(yè)營收損失超過100%，恒大研究院數(shù)據(jù)也顯示，僅今年春節(jié)7天內(nèi)，疫情就造成餐飲行業(yè)5000億人民左右的損失。

但從4月初全國疫情受控以來，呷哺呷哺表現(xiàn)出比其他餐飲企業(yè)更強的發(fā)展動能。5月中旬，呷哺呷哺開展了一場520儲值活動，直接帶動全月儲值額破億，創(chuàng)下歷史記錄。

7月份，隨著北京疫情防控下調(diào)到三級，包括呷哺呷哺在內(nèi)的眾多餐飲企業(yè)再度迎來復(fù)蘇。前兩天七夕節(jié)，呷哺呷哺就創(chuàng)造了單日2000萬銷售額的記錄，按照這樣的銷售節(jié)奏，呷哺呷哺全年業(yè)績表現(xiàn)應(yīng)該不錯。

這也論證了我的猜想，呷哺呷哺在實際需求層面，消費者的認可度是比較高的，一旦疫情徹底結(jié)束，呷哺呷哺勢必能率先反彈。

所以說，大家對于餐飲企業(yè)的投資判斷，財報只能參考，具體還得看它們在財報指標計算口徑上是否有所高估，有條件的最好實地觀察一下它的餐廳客流。

我選呷哺呷哺的理由：硬實力這條護城河，永遠有效

從1998年成立以來，今年疫情算是呷哺呷哺第二次經(jīng)歷全國重大突發(fā)公共衛(wèi)生安全事件，因此呷哺呷哺在這輪疫情的應(yīng)對上也顯得更有章法。

根據(jù)公開報道，呷哺呷哺在全國疫情爆發(fā)前夕，從1月份就開始組織防疫工作，提前準備了大量口罩、消毒液等防疫物資。為了確保最重要的現(xiàn)金流穩(wěn)定，呷哺呷哺還提前解凍了公司的現(xiàn)金儲備，并獲得銀行授信。這為呷哺呷哺能在疫情期間持續(xù)營業(yè)創(chuàng)造了條件，也從側(cè)面證明呷哺呷哺對突發(fā)事件的應(yīng)對能力。

此外，疫情期間，由于到店堂食規(guī)模降低，呷哺呷哺快速推進的外賣、生鮮和食品商超等銷售通路，也獲得不錯的業(yè)績表現(xiàn)。

其中呷哺呷哺外送業(yè)務(wù)整個上半年的銷售額達到1.57億元，較去年同比增加18.5%;生鮮配送則對庫存周轉(zhuǎn)起到積極作用，將呷哺呷哺疫情期間的蔬菜、面粉等短保物資及時出清，確保餐廳食材無積壓;而呷哺呷哺此前一直在深抓的食品業(yè)務(wù)，上半年也獲得不錯表現(xiàn)，實現(xiàn)0.57億元的銷售額，較去年同比增長了138%。

而且特殊時期，呷哺呷哺“一人一鍋”的品牌屬性，也符合當下監(jiān)管層和消費者對分餐就餐的現(xiàn)實需求，即便是間隔落座，對呷哺呷哺實際經(jīng)營的影響，也較為有限。

因為呷哺呷哺本身就是一人一鍋，它的分餐成本更低，更容易實現(xiàn)分餐間隔，不需要對餐廳做太大改動，而其他餐飲企業(yè)大部分都是4人一桌，分餐成本較高。

至于影響餐廳經(jīng)營的核心要素——食材品質(zhì)，個人覺得呷哺呷哺在這方面可以說相當不錯。呷哺呷哺擁有自己的食材供應(yīng)鏈，從上游食材生產(chǎn)加工，到中游運輸配送，再到下游接入每家餐廳，基本上都是呷哺呷哺獨立完成。

這里面有兩點好處，一是可以對食材從產(chǎn)地到餐桌進行溯源，保證食材品質(zhì)，以及生產(chǎn)加工及配送等每一個環(huán)節(jié)的安全衛(wèi)生。二是能有效降低食材采購成本，因為生產(chǎn)、配送等都是自己公司來完成，議價權(quán)在自己手里，比其他側(cè)重采購第三方食材的餐飲企業(yè)，更容易控制成本。

以呷哺呷哺目前主打產(chǎn)品錫盟羊為例，這是全球最優(yōu)質(zhì)的羊肉之一，產(chǎn)自內(nèi)蒙古錫林郭勒盟，盡管錫盟羊每年產(chǎn)量有限，但呷哺呷哺卻在這里有自己的養(yǎng)殖基地。自產(chǎn)自銷，不僅能夠溯源，確保錫盟羊品質(zhì)，還比其他餐飲企業(yè)擁有更大的成本控制空間。這也是為什么近年來呷哺呷哺即便規(guī)模在擴大，但食材成本卻并沒有增加太多的根本所在。

所以從某些程度來講，這條自有供應(yīng)鏈也讓呷哺呷哺比其他餐飲企業(yè)，擁有更厚實的護城河，這也是我比較看好呷哺呷哺的重要原因。因為保證食材品質(zhì)安全，還能不斷控制食材成本的餐飲企業(yè)，真的不多。

品牌創(chuàng)新的商業(yè)價值，會在未來逐年兌現(xiàn)，現(xiàn)在投資正當時

除了硬實力的支撐，從近年來呷哺呷哺門店升級，到最近更換品牌logo，以及520儲值活動、今年七夕等一些營銷活動來看，呷哺呷哺也在不斷擴大自己的品牌影響力，更貼近年輕主力消費群體。加之在食材品質(zhì)領(lǐng)域積累下來的口碑，個人估計呷哺呷哺的品牌展現(xiàn)會有不錯的收獲，而由此帶動的銷售轉(zhuǎn)化，應(yīng)該會在未來幾年有比較明顯的體現(xiàn)。

除了品牌上貼近主力消費群體，呷哺呷哺在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上也有所優(yōu)化。除了每年都會推出新品，包括之前的芝士蝦滑，今年推出的牛肉新品等，其實都是在主打年輕人對新鮮事物的喜好。

而且呷哺呷哺近年來推出的極具性價比，客單價50元起的優(yōu)質(zhì)單人套餐，不僅錨準當前弱經(jīng)濟周期大眾消費能力下降，還抓住了當下快節(jié)奏的生活方式。隨便想一想，幾十塊就能快速體驗一頓小火鍋，用的還是極度新鮮的優(yōu)質(zhì)食材，這個概念怎么看都有火的潛質(zhì)，就像現(xiàn)今的優(yōu)衣庫一樣，性價比這個標簽?zāi)転槠鋷聿诲e的銷售表現(xiàn)。

所以說，把呷哺呷哺作為投資餐飲企業(yè)的標的之一，其實算一件高性價比的事。

首先從基本面來看，呷哺呷哺采用更切實際的翻臺率更具參考價值，而且食材品質(zhì)有保證，各類新品對年輕主力消費群體的錨定性也更強;其次，呷哺呷哺當前股價才9塊港幣左右，妥妥一只被低估的白馬股。

再說，盡管疫情對餐飲沖擊較大，導(dǎo)致部分公司業(yè)績有所波動，但這也是檢驗一家公司的質(zhì)量的試金石。而呷哺呷哺正好是脫穎而出的企業(yè)之一，因為疫情并沒有對呷哺呷哺形成太大干擾，一切都在照正常節(jié)奏開展。

還有一點個人覺得有必要跟大家分享，因為疫情屬于突發(fā)事件，所以大家在對其他公司做財報分析時，應(yīng)該適當把疫情的影響折現(xiàn)進去，如果單純認為半年報數(shù)據(jù)不行，就判斷這家公司質(zhì)量不高，你可能會錯過不少優(yōu)質(zhì)標的。

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