“無(wú)平倉(cāng)線”式股權(quán)質(zhì)押現(xiàn)身香雪制藥 不設(shè)平倉(cāng)線是何種操作?

上市公司股權(quán)質(zhì)押融資不被設(shè)置預(yù)警線和平倉(cāng)線，這是怎樣一種操作?

香雪制藥(300147.SZ)6月5日晚披露的公告顯示，截至公告披露日，控股股東昆侖投資尚有4筆股權(quán)質(zhì)押處于質(zhì)押狀態(tài)。其中，昆侖投資將其持有的公司合計(jì)1.66億股股票分3筆質(zhì)押給建設(shè)銀行廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)支行，到期日均為2020年10月31日。融資總額為7.8億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

公告中顯示，昆侖投資質(zhì)押給建設(shè)銀行廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)支行的股份不設(shè)預(yù)警線、平倉(cāng)線。

一般而言，券商、銀行及信托等金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放股權(quán)質(zhì)押貸款時(shí)都會(huì)設(shè)置平倉(cāng)線，以防止上市公司股價(jià)大幅下跌對(duì)金融機(jī)構(gòu)造成損失。不設(shè)置平倉(cāng)線這一現(xiàn)象在資本市場(chǎng)上并不常見。

作為發(fā)放股權(quán)質(zhì)押貸款時(shí)的主要風(fēng)控手段，建設(shè)銀行為何對(duì)上述昆侖投資質(zhì)押的香雪制藥不設(shè)定平倉(cāng)線來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)?

“綜合授信融資”

香雪制藥今年一季報(bào)顯示，控股股東昆侖投資持有公司2.26億股股份，占上市公司總股本34.24%。其中，昆侖投資持有公司的2.18億股股份處于質(zhì)押狀態(tài)，質(zhì)押比例達(dá)96%。

根據(jù)香雪制藥于2019年8月披露的公告中，昆侖投資相繼將其持有的上市公司1.66億股股份質(zhì)押給建設(shè)銀行廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)支行，占其持有上市公司總股本的73.45%。

根據(jù)香雪制藥6月5日披露的公告，在上述股權(quán)質(zhì)押融資方案上，并沒有平倉(cāng)線設(shè)計(jì)。對(duì)此，香雪制藥董秘徐力對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，“這個(gè)就是一筆綜合授信融資，建行對(duì)于大股東的支持，一般公司做不到。”

圖片來(lái)源：香雪制藥公告

按照上述股份質(zhì)押日期前一個(gè)交易日的收盤價(jià)計(jì)算，昆侖投資質(zhì)押給建設(shè)銀行的1.66億股上市公司股份市值約為10.8億元。估算下來(lái)，昆侖投資質(zhì)押這部分股份的折扣大概率約為7折(融資金額/質(zhì)押股票市值)。

對(duì)于公司控股股東的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，香雪制藥在相關(guān)公告中表示，昆侖投資資信情況良好，具備相應(yīng)的償還能力，其質(zhì)押的股份目前不存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。

不設(shè)平倉(cāng)線是何種操作?

股票質(zhì)押已成為上市公司股東融資的重要途徑之一。2013年之前，股票質(zhì)押主要以銀行、信托主導(dǎo)的場(chǎng)外為主，質(zhì)押規(guī)模處于較低水平。2013年，證監(jiān)會(huì)正式推出股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)，借助其標(biāo)準(zhǔn)化、審批效率高、違約易處置、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低等優(yōu)勢(shì)，以券商主導(dǎo)的場(chǎng)內(nèi)模式慢慢延至場(chǎng)外市場(chǎng)，逐漸發(fā)展為股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的主戰(zhàn)場(chǎng)。

興業(yè)證券研報(bào)表示，場(chǎng)外質(zhì)押和場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押的流動(dòng)性差異帶來(lái)不同的市場(chǎng)定位。場(chǎng)外質(zhì)押的標(biāo)的范圍廣，條款設(shè)置靈活，且收益水平更高。完整的融資人評(píng)價(jià)可部分彌補(bǔ)場(chǎng)外質(zhì)押的流動(dòng)性缺陷，市場(chǎng)空間仍可觀。

以銀行、信托為主導(dǎo)的場(chǎng)外質(zhì)押仍有風(fēng)險(xiǎn)。興業(yè)證券研報(bào)指出，場(chǎng)外質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)包括：信用風(fēng)險(xiǎn)(融資人道德風(fēng)險(xiǎn))、股權(quán)價(jià)值波動(dòng)(規(guī)模小、流動(dòng)性差，甚至出現(xiàn)退市等極端事件)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(無(wú)法變賣股票、依靠訴訟耗時(shí)極長(zhǎng))和股權(quán)無(wú)法出質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)(不能對(duì)抗司法凍結(jié))。

為保證資金安全，質(zhì)權(quán)人一般會(huì)設(shè)置警戒線和平倉(cāng)線。對(duì)于個(gè)別上市股東與銀行在股權(quán)質(zhì)押融資協(xié)議中不設(shè)置“警戒線及平倉(cāng)線”現(xiàn)象，有從事股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的股份行人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，“這種情況也是有的，可能設(shè)置了別的條件。”

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)于2018年5月下發(fā)的通知，證券公司不得為銀行、信托等其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人通過場(chǎng)外市場(chǎng)開展上市公司股票質(zhì)押融資提供盯市、平倉(cāng)等第三方中介服務(wù)。而在此之前，沒有精力逐日盯市的銀行，一般設(shè)立預(yù)警線、平倉(cāng)線委托給券商盯盤。

上述股份行人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，“2018年之后，銀行的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)就很少出現(xiàn)強(qiáng)制平倉(cāng)的現(xiàn)象。如果發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)，銀行一般會(huì)采取凍結(jié)股份、訴訟等方式，但追回資金的流程比較繁雜，沒有券商主導(dǎo)的場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押流動(dòng)性那么好。”

通常情況下，上市公司股東質(zhì)押比例越高，面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)越大。該股份行人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，“銀行股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)控核心是設(shè)定質(zhì)押率。當(dāng)銀行接受一只股票質(zhì)押時(shí)，融資股東的質(zhì)押率不能超過銀行規(guī)定的某個(gè)數(shù)值。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)集中度過高的融資方，除了股票質(zhì)押之外，還可能會(huì)有其他的擔(dān)保協(xié)議，否則會(huì)適當(dāng)降低質(zhì)押率。”

今年多次出現(xiàn)

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者注意到，雖然“無(wú)平倉(cāng)線”式股權(quán)質(zhì)押的現(xiàn)象在資本市場(chǎng)不常見，但今年以來(lái)，格力電器(000651.SH)、*ST 游久(600652.SH)、龍凈環(huán)保(600388.SH)等多家上市公司股東在進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資時(shí)，質(zhì)權(quán)人未設(shè)置平倉(cāng)線或平倉(cāng)機(jī)制。質(zhì)權(quán)人多為銀行和信托機(jī)構(gòu)。

*ST游久今年4月10日公告顯示，公司控股股東天天科技及其一致行動(dòng)人大連卓皓將其持有的合計(jì)3080萬(wàn)股股份(占上市公司總股本比例為3.7%)質(zhì)押給新時(shí)代信托。天天科技及其一致行動(dòng)人大連卓皓本次股份質(zhì)押系對(duì)外提供擔(dān)保所致，無(wú)新增融資資金，被擔(dān)保方具有充足還款能力。本次股權(quán)質(zhì)押無(wú)平倉(cāng)、預(yù)警線，沒有強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

圖片來(lái)源：*ST游久公告

格力電器今年2月16日發(fā)布公告，第一大股東珠海明駿將其持有的公司9.02億股股票質(zhì)押給招商銀行珠海分行，占其所持股份比例的100%，占公司總股本的15%。截至2月14日，珠海明駿及其一致行動(dòng)人董明珠質(zhì)押股份共計(jì)9.46億股，占其所持公司股份數(shù)量比例達(dá)到99.91%。

公告顯示，珠海明駿本次股份質(zhì)押系根據(jù)其 2019 年 12 月與招商銀行、中國(guó)銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行等合計(jì)七家銀行簽訂的《貸款協(xié)議》而作出的擔(dān)保安排，《貸款協(xié)議》融資系用于珠海明駿受讓上市公司前控股股東珠海格力集團(tuán)有限公司所持上市公司15%的股份，貸款總額為208.31億元。珠海明駿將其所持格力電器股票質(zhì)押給貸款銀行系本次貸款的主要條件之一。

值得注意的是，根據(jù)珠海明駿與七家銀行簽訂的《貸款協(xié)議》，該協(xié)議項(xiàng)下的融資安排不存在與格力電器市值漲跌掛鉤的補(bǔ)倉(cāng)或平倉(cāng)機(jī)制，不存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

圖片來(lái)源：格力電器公告

龍凈環(huán)保今年1月3日披露的公告顯示，截至1月3日，公司股東龍凈實(shí)業(yè)累計(jì)質(zhì)押的股份數(shù)量為1.66億股，占其持有公司股份總數(shù)的86.08%，占公司總股本的 15.57%。龍凈實(shí)業(yè)的股票質(zhì)押融資事項(xiàng)不設(shè)預(yù)警線及平倉(cāng)線，不存在逾期清償本息或者其他違約情形、風(fēng)險(xiǎn)事件，不會(huì)因逾期償還本息或其他違約情形、風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致龍凈實(shí)業(yè)所持有的龍凈環(huán)保股票被債權(quán)人行使質(zhì)權(quán)及龍凈環(huán)?？刂茩?quán)發(fā)生變更的情形。記者 張斌 胡艷明

圖片來(lái)源：龍凈環(huán)保公告

關(guān)鍵詞： 香雪制藥